投资者最需要独立思考和控制力-------专访沃抡.巴菲特
"要学会控制.假如每个人都将他的投资限制在一张共有20个孔的穿孔卡片上，那他们一定比今天做得好.短线投资不是智力游戏,因为所有的的数学分析都是为长线投资服务的,而违反短线投资的规律.投资者可以少量地做一些这样的投资,以此来获得一些经验,但这个过程肯定不能用"愉快"来描述".
巴菲特面对面
0:0您认为什么是促使您成为成功投资者至关重要的特质?这种特质可以通过学习获得吗?
巴菲特:我19岁的时候,阅读了本.格雷厄姆的著作<精明的投资者>.读到这本书是我的幸运.我从11岁开始玩股票,起初,我只是做技术分析.尽管后来我读了所有能够找到的关于股票投资的资料,但还未形成自己的投资哲学.本.格雷厄姆的书给了我一个运作股票的匡架.
<精明的投资者>.给我上的最重要的三堂课是:
1,将股票看作是企业的一部分.
股票不单纯是一个带有标识符号和过去运动轨迹的代码,他是一个企业.假如你选择对了一个企业,你就选择对了股票.过去的曲线变化不能猜测它将来的走势.
2,如何看待股市?
格雷厄姆教给了它一个运作股票的框架.但你认为股市并未反映其真实情况时,就要好好利用这个市场了.股市是一场游戏,它天天以不同的价格提供上千家公司.有价证券在一年里,价格的变动50%以上是很普通的,但这样的价格剧变却不会发生在农业,房地产,能源等其他领域.格雷厄姆将股市描绘成一位叫做市场先生的狂燥又抑郁的搭档,他天天买进资产或出售额外权益.假如你考虑这位搭档提供的上千个机会,你就拥有了发财的机会~~
2,如何看待股市?
格雷厄姆教给了它一个运作股票的框架.但你认为股市并未反映其真实情况时,就要好好利用这个市场了.股市是一场游戏,它天天以不同的价格提供上千家公司.有价证券在一年里,价格的变动50%以上是很普通的,但这样的价格剧变却不会发生在农业,房地产,能源等其他领域.格雷厄姆将股市描绘成一位叫做市场先生的狂燥又抑郁的搭档,他天天买进资产或出售额外权益.假如你考虑这位搭档提供的上千个机会,你就拥有了发财的机会~~
3,保证盈余.不要买那些你认为值一美元的资产而股价是99美分的股票.待股价与实际价值出现明显差异时再出击.你需要这种只有当机会变得非比平常时才出击的心态.重要的是以一个合理的价格买一个好企业,然后你就可以坐收渔利了.
做投资并不需要是投资领域的天才,但你需要某种特定的性情.假如你的智商达到170,你可以向他人出售45个点,而且还会在有价证券上做得很好但性情有多少是天生的.有多少是后天培养的是说不清楚的.若要在投资领域获得成功,至关重要的是独立思考能力,但这不等于反向投资者.格雷厄姆曾经说过:"你的正确与否不在于人们是否同意你的观点,而在于你的判定力".
其次,要学会控制.假如每个人都将他的投资限制在一张有20个孔的穿孔卡片上,那他们一定比今天做得好.但人们通常认为他们在投资领域不能停下来,需要一直做点什么,.而我和我的老搭档查理就是通过收购卓越企业,然后静候其增值来赚取大部分(或者所有)利润的.~~~
0:0您曾经谈论过关于能力圈的问题以及您是如何来谨慎避免跨越它的，那么,您多年以来的成功,有没有让您产生要扩展这个圈子的愿望?
巴非特:
我的能力圈的确在扩展.假如你对经济感爱好,就会对与经济相关的其他专题感爱好.IBM的创始人汤姆.沃特森曾经说过:"我不是天才,我只不过在一些点上比较精明".一个人随着时间的推移,可以不断增加这些形成他能力圈的点的数量.我和查理的能力范围比过去宽广多了.我们现在最大的问题是,刚开始时投资领域到处都布满着机会,;而现在我们的圈子扩大了,但圈子里的机会却越来越少了.
0:0对冲基金.风险资本和私人资产的出现是否使<精明的投资者>的工作越来越复杂?同时使投资机会变得更多或者是更少?
巴菲特:
任何地方的股市都会遵循三个阶段------革新者,仿制者,盲目追随者.假如有一万亿美元都被掌我在精明的投资者手中,这将导致更少的投资机会.大量的资本都在充当同样的角色,这使投资者更加艰难.
伯克希尔公司在购买企业时很有优势因为有人不愿在拍卖会上出售他们的企业.家族企业不仅仅是块肉,一个家族经常因某些原因出售他们的股份,但不想让企业完全脱离这个家族.因此,出售给伯克希尔公司是一个很好的解决办法.伯克希尔公司就像大都会博物馆(出售给他的企业都在此保存完好),而不是像其他的私募基金投资公司,它们是"典当行经营者"-----------会将这些企业包装然后再次出售.
我们在2005年做了五笔交易,没有一个是在拍卖会上成交的.其中两个在公开市场上有更高的出价,比如印第安那州休闲车公司就是一个很好的例证.我们收到一份传真后,马上就表示了爱好,并向这家公司索要了相关帐目和其他的资料,而在拿到这些材料的第二天,我就打电话提出了报价.这家公司的创始人很快就来到了奥马哈,15分钟就敲定了这笔生意.这笔生意为我们赚了大约税前一亿美元.
此后我们只谈过一次,这家公司就成为伯克希尔的了.但这仍然是那位创始人的"孩子",他不需要询问我们的建议,他想做的是不是我们想做的.
0:0您是否认为对冲基金将会经历一场巨变?假如是,哪些公司会被最先淘汰?哪些公司会生存下来?
巴菲特:
这个市场总是看起来还有下一支舞曲.看到一些人默默地赚钱会让某些人疯狂,它像是舞会的灰姑娘.所有的人都知道自己会在午夜时分变成南瓜和老鼠,但他们愿意想象自己是在一个没有时钟的房间里----------人们总想再待一会儿,就及时出去.在投资世界的墙上没有时钟.精明的人比他们自己更精明.有时人们清楚是假像,但他们仍然想再待久一点.骗子会继续行骗.你知道舞会何时结束的感觉是很明显的.纳斯达克升到最高点的那一天,就是伯克希尔被击垮的那一天.这一天应该就是伯克希尔年报被封存的那一天.我觉得那里寻找市场时机就像是伊甸园的那个苹果,而太多的钱让它看上去更能诱惑人.
0:0假如您为我们开设投资课程,您希望我们如何学到计算某个公司内在价值的方法?我们学过的财务课程,但仍然缺少如何确定资产真实价格的自信.
巴菲特:
当我回到奥马哈赚钱的时候,我没有期望有谁告诉我如何发财.我的第一步很明智----------------通读穆迪的手册来寻找灵感.穆迪这四大著作涵盖了不同的行业,我把每本手册读了两遍,
然后在读年报中寻找机会.
我相信自己在华尔街获得的信息是有限的,更多的机会是通过公共文件发现.我相信一个投资者想要的所有信息都在公共文件当中.
韩国股市也是一个极好的例证.当时花旗公司送给我一份关于韩国股市手册.在5---6个小时之内,我就发现了20只表现很好,而每股市场收益率只有2----3倍的股票.比如磨芬机公司,有每股15000韩元的收益能力,但在股市的价格只是收益的两倍.我不了解这些公司,我也没有去过韩国,所有这些公司的英文信息.都可以在网上查到.当然,有一些公司是由骗子在操控.我们的战略是买20家这样的公司证券,由此来分担风险.总体而言,我们没有投入很多的工作,但是投入了一亿美元,然后在收益率达到7----8倍的时候就全部卖掉,这项投资让我们有了150%的收益.所以从这个角度来说,说股市是有效的市场的确是荒谬的.
0:0关于短线个人投资,您有什么策略?
巴菲特:
我们多年来也在短线上,在套利交易中也做了相当部分的投资.假如一个投资者非常精明,在短线投资上可以获利的话,那么,他在长线投资上很可能获得比这多得多的利润.总之,短线投资不是智力游戏.所有的数学分析都是为长线投资服务的.而违反短线投资的规律.投资者可以少量的做一些这样的投资,以此来获得一些经验,但这个过程肯定不能用"愉快"来描述.
0:0您如何区分那些资本结构上存在问题或陷入工业怪圈的卓越企业,和那些纯碎的烂企业?
巴菲特:
卓越的企业会因为债务,丑闻,或者是其他的什么因素而陷入巨大的困境.我唯一一次告诉他的合伙人要越过他的能力圈而做的投资就是美国运通.没有一个合伙人离开.于是我们将很多的资金投在了这个基金里.美国运通经历了一次丑闻,但消费者并未因此而改变他们的消费习惯.同时,这家公司的业务价值也未遭到破坏.美国汽车保险公司也碰到了同样的问题.它有一个正在散布的传闻,但我们知道它重组后仍然会是一位优秀的运动员.投资者偶然看到卓越的公司遭遇一些负面事件.只要这些问题不是致命的(同时治理团队是老实的),就会有巨大的机会.
我们的伊俐股份也参曾经是这样~~
0:0不可猜测性如何改变了您对投资的方式?
巴菲特:
假如现在发生两次原子弹爆发,世界发生巨大改变.伯克希尔一直在为这些可能的巨变预备着.事实上伯克希尔一直在为股市歇业做好预备.在1914和"9.11事件后就曾发生过股市全盘歇业的情况.
而我认为现在发生这种生化事件的可能性非常大,这不会改变我们的投资策略,但这会使我们更谨慎.
完.(其他与股票无关的文字,我就不打了~~)